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二季度以來，美元指數(shù)強勁反彈，從5月初78.9低位一路上揚至目前接近83的一年以來高位。在烏克蘭、伊拉克等地緣風(fēng)險并無進一步爆發(fā)的情況下，美元的強勁反彈進一步削弱白銀的避險需求，國際銀價從7月初21.6美元/盎司下滑至19.3美元/盎司，國內(nèi)銀價從4425元/千克下滑至4075元/千克。

美國經(jīng)濟良好表現(xiàn)短期內(nèi)仍將延續(xù)，白銀價格短期反彈空間有限。美國商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟增速在一季度萎縮2.9%后，二季度強勁反彈，初值增長4.0%，修正值達到4.2%，顯示出整體經(jīng)濟良好表現(xiàn)。而就業(yè)市場和住房市場也發(fā)出較為樂觀積極的信號，新增非農(nóng)人口3月以來連續(xù)超過20萬人，失業(yè)率也下降至6.1%的低位；7月新屋開工大幅上揚至年化109.3萬戶。歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)不甚樂觀，加深市場對于歐央行[微博]寬松預(yù)期，進一步提振美元走勢。

除美國外，雖然全球整體經(jīng)濟增長面臨眾多不確定因素——歐元區(qū)的經(jīng)濟失速風(fēng)險、中國房地產(chǎn)泡沫破裂風(fēng)險、日本經(jīng)濟難以提振風(fēng)險等，對于工業(yè)屬性較強的白銀來說，需求受到抑制；但是在工業(yè)需求中，白銀的電子需銀量將呈現(xiàn)出亮點。SEMI研究顯示，全球半導(dǎo)體呈現(xiàn)出周期性規(guī)律，隨著大宗商品10年牛市中積累的產(chǎn)能逐漸消耗，半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)出恢復(fù)性上揚格局。

另一方面，光伏用銀量的上升也有望支撐銀價。研究顯示，目前電池和組件過剩的狀況已不復(fù)存在，目前太陽能行業(yè)已存在產(chǎn)能過剩的問題。從產(chǎn)能過剩到重建產(chǎn)能，光伏產(chǎn)業(yè)正逐步加快行業(yè)發(fā)展步伐。光伏行業(yè)因其為攝影行業(yè)需銀量降低后，目前最大單一用銀行業(yè)而受到關(guān)注。美國能源信息署報告顯示，美國光伏發(fā)電量是去年的兩倍以上，而2013年太陽能占美國新發(fā)電量的25%左右。而中國光伏增長也逐漸加速，工業(yè)和信息化部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年我國光伏制造業(yè)總產(chǎn)值超過1500億元，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展延續(xù)了去年下半年以來的回暖態(tài)勢，總體處于調(diào)整發(fā)展狀態(tài)。工信部預(yù)計下半年光伏產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)跳躍式增長。中國面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和房地產(chǎn)泡沫等風(fēng)險因素下，經(jīng)濟增速放緩降低大宗商品需求；美國加息預(yù)期下資金回流美國對新興市場國家經(jīng)濟再次形成壓力。這兩點因素作用下，白銀價格呈現(xiàn)持續(xù)下滑走勢，價格下跌降低礦商產(chǎn)量。白銀供給主要來源為銅、鉛鋅等基本金屬礦的副產(chǎn)品，在金屬減產(chǎn)預(yù)期下，國內(nèi)白銀現(xiàn)貨出現(xiàn)短期供應(yīng)緊張，導(dǎo)致現(xiàn)貨相對升水。隨著未來減產(chǎn)的持續(xù)和白銀礦商轉(zhuǎn)向高品位礦的開采，整體供應(yīng)格局將有改善。

另一方面，雖然上期所白銀庫存已降至100噸以下，COMEX白銀庫存仍在5500噸以上的高位，從全球來看整體供應(yīng)壓力并不大。雖然電子和光伏等行業(yè)用銀對于白銀工業(yè)需求有提振，但是在美聯(lián)儲加息預(yù)期下，白銀的投資需求受到打壓，銀價未來以弱勢震蕩為主。